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长鸿高科双主业优势显著 海通证券首次覆盖给予“优于大市”评级

文章来源:发布易2021-03-30

海通证券近日发布首次覆盖长鸿高科(605008.SH)研报。研报指出,长鸿高科作为国内热塑性弹性体(TPE)行业龙头,下游应用领域广泛,未来市场前景广阔;另外,长鸿高科持续拓展可降解塑料领域,随着行业需求的快速增长及公司可降解产品的逐步投产,公司有望迎来业绩的快速增长期。

海通证券预计2020-2022年长鸿高科归母净利润分别为3.05亿元、5.67亿元、8.47亿元,对应的EPS分别为0.66元/股、1.24元/股、1.85元/股,给予长鸿高科2021年26倍-32倍PE。首次覆盖给予“优于大市”评级。

主营业务优势显著 致力打造“全系列TPES产品供应商”

长鸿高科是国内热塑性弹性体(TPE)行业的高新技术企业,专注于苯乙烯类热塑性弹性体的研发、生产和销售。自成立以来,公司坚持自主研发,努力实现TPES全系列产品供应,在氢化TPES,即SEBS和SEPS技术上均取得了丰硕成果,同时推动了我国TPE产业化的发展。

TPE是一种石油节约型、能源节约型、可持续发展的新型“绿色”高分子材料,兼具传统橡胶的高弹性性能和塑料材料的热塑性加工性能,充分满足了低能耗加工、可重复性加工的要求。由于大部分橡胶制品都是TPE的潜在替代市场,因此TPE产品的应用领域非常广泛,未来市场格局较好。

SBS和SEBS作为TPE的主要产品,市场集中度较高,目前呈现“寡头垄断”的竞争格局。同时,SIS和SEPS发展快速,国内企业的研发技术已经逐步实现了进口替代。值得注意的是,被誉为“橡胶黄金”的SEPS由于其生产技术要求高,生产难度大,全球仅有美国Shell公司、日本可乐丽等几家公司可以生产,国内产业也正处于起步阶段,只有长鸿高科和巴陵石化等极少数公司研发成功。

研报还指出,长鸿高科在其主营业务优势显著、稳健发展的同时,形成了SBS和SEBS系列产品柔性转化、协调发展的业务格局,从而实现公司毛利的最大化。

未来,随着公司产品盈利水平逐年提升、募投项目逐步扩产,长鸿高科的规模效应将逐渐显现,行业地位也会随之提高,也将离其“打造全系列TPES产品供应商”的目标越来越近。

坚定布局可降解塑料市场 抢占行业第一梯队高位

2020年1月,国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。根据中国循环经济协会估计,随着2020年限塑、禁塑政策的执行,2020-2025年我国可降解塑料总消费量分别将达到64万吨、117万吨、147万吨、178万吨、208万吨和238万吨,未来5年复合增速高达30%,发展潜力巨大。

分析师指出,随着国内禁塑限塑政策的推广,可降解塑料需求有望迎来快速增长,国内厂商纷纷推出PBAT扩产计划。根据中国化工信息周刊统计,目前国内已有16家企业宣布扩产计划。其中,长鸿高科计划建设的年产60万吨PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目第一期预计2021年六七月份建成投产,无论从项目规模还是投产速度都无疑位列行业第一梯队。

此外,研报还梳理了长鸿高科全生物降解项目的五大优势,包括公司项目是一体化的产业园,就生产过程而言,从改性直接生产终端薄膜,塑料袋等终端产品,能耗大为降低,又减少了物料转运及中间环节,最终的终端产品价格会比非一体化产业公司更有优势;由于公司买断了中科院PBAT专利在浙江省的独家使用权,意味着在浙江省内只有长鸿高科能够使用此专利生产PBAT;浙江省政府禁塑决心够强,市场需求足够大;所需原材料在浙江省内能充分供应,原材料运输半径小;公司项目建设速度快,预计投产时间相对较早,具备先发优势。

综合来看,海通证券认为,可降解塑料未来两年会迎来快速增长期,市场机遇可期;后期随着产能大幅扩张,市场竞争加剧,长鸿高科有望凭借其规模优势及成本优势占据行业第一梯队高位。同时,随着公司TPE主业盈利能力的不断增强,双主业优势将逐渐显现,未来将迎来稳健的高质量增长之路。